金融(róng)界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季(jì)，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落(luò)客观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去(qù)年(nián)二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消(xiāo)费的436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市需(xū)求。

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