调(diào)油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行(xíng)，对(duì)于化工(gōng)特别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在(zài)4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱(ruò)，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美(měi)湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到(dào)了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进(jìn)入4月(yuè)以后，油(yóu)品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求(qiú)被赋(fù)予(yǔ)期待，然(rán)而有了去年二(èr)季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了(le)长约，今(jīn)年的(de)出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了(le)不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的(de)局面(miàn)在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下(xià)北方低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式(jiào)长(zhǎng)的(de)时(shí)间下市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的(de)三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式驱动或较乏力。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 三角形的边长公式小学，等边三角形的边长公式