四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量(liàng)。一是(shì)符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(di自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别ào)存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压(yā)低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进一步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边(biān)际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高自制苏打水可以降尿酸吗，自制苏打水和买的苏打水区别利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计(jì)息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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