银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第(dì)一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共(gòng)和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以5民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的0个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入(rù)的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅(fú)度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持(chí)中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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