4月中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流(liú)景气(qì)度环(huán)比有所回(huí)落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品(pǐn)零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物(wù)流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降(jiàng)幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工(gōng)业生产景气度环比有所(suǒ)下行(xíng)，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的(de)工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出毁掉一个老师最好的办法台降价政策(cè)及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一(yī)假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需(xū)求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费倾向尚未(wèi)修(xiū)复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可毁掉一个老师最好的办法能高(gāo)位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百城(chéng)土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存较3月(yuè)同期(qī)下行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率(lǜ)/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净(jìng)发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米/小麦(mài)批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包(bāo)/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方(fāng)面，海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油(yóu)价(jià)格较3月环比上(shàng)行6.3％；中国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱（矿产(chǎn)价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融工具(jù)继续(xù)带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财(cái)政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建(jiàn)相关支(zhī)出有望保持(chí)较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融(róng)工具仍是近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不及预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 毁掉一个老师最好的办法