金融界4月21日消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物(wù)价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(de)政策(cè)空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快(kuài)于需求端，通胀(zhàng)暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来(lái)银(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低(dī)迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比(bǐ)较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏，就(jiù)业(yè)为什(shén)么也(yě)没有特别明(míng)显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在(zài)还处于经(jīng)济修复阶(jiē)段，疫情前正(zhèng)常年份服(fú)务业(yè)能创造800万(wàn)个(gè)就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创造了约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种(zhǒng)隐形(xíng)的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是(shì)恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨迹上需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速(sù)上(shàng)才能够逐步消(xiāo)化(huà)之前(qián)积(jī)压(yā)的(de)潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概(gài)在今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数(shù)据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策(cè)司司长邹澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征(zhēng)，且常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足(zú)。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应也有所影响。邹(zōu)澜进一(yī)步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数(shù)扰动。货币信贷较快增(zēng)长与(yǔ)物价回落并存，本质上(shàng)受时(shí)滞(zhì)影(yǐng)响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注(zhù)重从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年以来(lái)支持稳增长力度持续加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短　统计局：当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人(rén)付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券(quàn)商经济(jì)学家(jiā)激(jī)辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公司称(chēng)，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前(qián)物价下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不(bù)计入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通(tōng)胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不(bù)论(lùn)是从居民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购(gòu)房意(yì)愿在防(fáng)疫政策优化后都在修复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认(rèn)定，其(qí)主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映疫后(hòu)复(fù)苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不是通缩(suō)，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的(de)冲(chōng)击(jī)以及疫(yì)情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复(fù)向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长大幅度超过(guò)经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良(liáng)债务(wù)，加剧(jù)产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的(de)本质是货币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业(yè)支(zhī)出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三(sān)个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海(h很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短ǎi)策略也(yě)指出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的重(zhòng)要外部(bù)因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的环(huán)境下，产业周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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