四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业(yè)存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显733是什么意思(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等(děng)，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成733是什么意思本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīn733是什么意思g)济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量(liàng)政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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