作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(know过去分词是什么写，know过去分词是什么词shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价(jià)下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带(dài)动(dòng)国内(nèi)油煤加(jiā)工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去(qù)年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续(xù)CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

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