昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他10克是几两不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大(dà)批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其是(shì)在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发(fā)布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至310克是几两月降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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