金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触2024年房价会继续下跌吗(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果(guǒ)类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬2024年房价会继续下跌吗家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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