私募(mù)基金运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基(jī)金合同应当约定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性(xì准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？ng)金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券等(děng)场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)运(yùn)作(zuò)（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续(xù)更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？位私(sī)募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来(lái)看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等触及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的(de)投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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