国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧(jiù)不容忽(hū)视(shì)。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该(gāi)银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接下(xià)来的(de)两天内下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月(yuè)28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决(jué)硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不(bù)力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更(gèng)宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效(xiào)的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是(shì)其他银(yín)行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新审查，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银(yín)行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动(dòng)性(xìng)要(yào)求，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适(shì)用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑，让(ràng)更大范围(wéi)的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银(yín)行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本要(yào)求更好地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理不(bù)足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或流(liú)动性的(de)要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可(kě)在成本(běn)分担的(de)基础上(shàng)提供给州政府和(hé)符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚(yà)和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决(jué)欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等(děng)国撤回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从(cóng)欧盟层面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布(bù)后，美(měi)国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部(bù)公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾(wěi)部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投(tóu)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币政策(cè)面临抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行(xíng)政策选(xuǎn)择(zé)时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业危机引发的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市(shì)场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是(shì)考虑(lǜ)到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否(fǒu)会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平(píng)的通胀(zhàng)；二是(shì)美联(lián)储对(duì)于(yú)目(mù)前(qián)金融以及经(jīng)济风险的(de)判断，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会(huì)再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不足。因此，他认为本(běn)次(cì)会(huì)议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大(dà)的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美元(yuán)指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业风险事(shì)件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人数还(hái)是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政策(cè)转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一(yī)段时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而(ér)在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星美元结算体系的变化使(shǐ)得(dé)贵金(jīn)属获(huò)得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵(guì)金(jīn)属价格(gé)仍(réng)有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回(huí)落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整(zhěng)体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领(lǐng)先美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示(sh娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星ì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜(lán)起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产(chǎn)的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上限(xiàn)问题悬而未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期(qī)恰逢海外美(měi)联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确(què)的方向性行情(qíng)，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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