金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存(cún)款挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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