5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除(chú)外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到(dào)了2红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏不及(jí)预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市(shì)三级医红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的(de)快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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