核心(xīn)观点:在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配(周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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