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岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等(děng)多家(jiā)媒体报道(dào)，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国(guó)有银行执行基(jī)准利(lì)率加(jiā)10BP；其它金融机构执行基准利率(lǜ)加(jiā)20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款是(shì)什么？通知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目(mù)的更多是为吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是(shì)指不约(yuē)定存期(qī)，在支取时提(tí)前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前(qián)七天的两种类(lèi)型(xíng)。协定存款是对(duì)协(xié)定额度以内的部分(fēn)给予活期利率，对(duì)超过协定(dìng)部(bù)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率处于(yú)什么水平？为(wèi)何需要规(guī)定上限？根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利(lì)率为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行1天和7天期(qī)通知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金融机构(gòu) 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限为(wèi) 1.35％。而目(mù)前部分城商行与农(nóng)商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们梳理的样本银行(xíng)中(zhōng)有13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天通知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到 2.1％。且部分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。

　　规定上限对(duì)相(xiāng)关存款实际利率有何影响？是否会对M1和<岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市/strong>M2产生影响？部分(fēn)城商行和农商行（占比近13.5％）通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)或(huò)将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称(chēng)。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他(tā)存(cún)款，对(duì)M1或没有影响。其二(èr)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定存款归(guī)属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其变(biàn)动会影响M2规模和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个(gè)人或(huò)企业将通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)投向收(shōu)益率更高的(de)理财以及其他资(zī)管(guǎn)产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流(liú)向表外，M2增(zēng)速预计将进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。再(zài)考虑到此次通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率上限的约(yuē)束，或进一步加速居民(mín)将资金(jīn)从(cóng)表内搬至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款和协定存款(kuǎn)利率，核(hé)心(xīn)目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息(xī)差下探，其中国(guó)有银行(xíng)平(píng)均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银(yín)行(xíng)的利润是准公共(gòng)品，去向有三：一(yī)是利润(rùn)分配给(gěi)财政的非税收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足(zú)宏(hóng)观审慎的管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠(qú)道；三是(shì)增加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既要保证商业银(yín)行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调(diào)整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下(xià)调(diào)存款利(lì)率，年初至今其他(tā)银行也纷纷跟(gēn)进(jìn)，随(suí)着商业银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。但目前尚不构成新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开(kāi)始，源于目前存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前(qián) 10Y 国(guó)债(zhài)收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下(xià)调时(shí)低点， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚(shàng)不具(jù)备全(quán)面(miàn)下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售(shòu)、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘(chéng)用车(chē)零售同(tóng)比(bǐ)较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢复，因城施(shī)策(cè)继续(xù)加码。政府性基金与基建(jiàn)：新增(zēng)专项(xiàng)债(zhài) 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投(tóu)资：开(kāi)工率继续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利率下行(xíng)、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：稳增长政策见效(xiào)速度慢于预期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注(zhù)：存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪(jì)经济(jì)报道(dào)、澎(pēng)湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律上限：国有银(yín)行（特(tè)指工农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基(jī)准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执(zhí)行基准利率(lǜ)加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)是什(shén)么？

　　通知(zhī)存款和协定存款是“类活期存款”，灵(líng)活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存(cún)期(qī)，在支取时提(tí)前通(tōng)知银行(xíng)的存款业务，分为提前一(yī)天和(hé)提前七天的两(liǎng)种类型(xíng)。在存入款(kuǎn)项时不约定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金(jīn)额方能支(zhī)取，按存款(kuǎn)人提前通知(zhī)的(de)期限长短划(huà)分为一天通知存款和(hé)七天通知存(cún)款两个(gè)品种(zhǒng)，一(yī)天通(tōng)知存款必须提前一天通知(zhī)约定支取存款，七天通知存(cún)款必须提(tí)前七天通知约定支(zhī)取存款。通知存款面(miàn)向(xiàng)个人和企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协(xié)定部(bù)分给予协定存款利率。协定存款是指银行与(yǔ)客户签订协议，约定结算账户(hù)的每日留(liú)存金额，结算(suàn)账户每日(rì)余额低于最(zuì)低(dī)留存额（含）的(de)部分(fēn)按活期存款利率计息(xī)，超过部分按中国人民(mín)银行规(guī)定(dìng)的协定存(cún)款利(lì)率计息的存款。协定存款面向(xiàng)企(qǐ)业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款(kuǎn)当前(qián)利率水平？为何需要规定上(shàng)限？

　　若(ruò)央(yāng)行规定新的(de)利率上限，则7天通(tōng)知(zhī)存款利率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期(qī)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为(wèi) 1.15％，活期(qī)挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行(xíng) 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通知存款利率的(de)上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商(shāng)行与(yǔ)农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知、协定(dìng)存款利率偏高，样本银行中有13.5％的(de)银行(xíng)超过新规上限。我们(men)梳理了国(guó)有(yǒu)银行、股份制银(yín)行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产(chǎn)规模排序）以及 14 家(jiā)农(nóng)商行的挂牌利(lì)率（截止(zhǐ)至(zhì) 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银行与股(gǔ)份行挂牌利率未超(chāo)过央行新规(guī)上限，超过(guò)上限的银行主要集中(zhōng)在城商(shāng)行和农商行中，占比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城(chéng)商(shāng)行中有(yǒu) 4 家超过(guò)上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。

　　同时，部分银(yín)行最高的(de)通知存款利率(lǜ)高于(yú)其挂牌价(jià)，存(cún)在“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本(běn)相对刚性的问题。我(wǒ)们在(zài)梳理过程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存(cún)款最高利(lì)率为 1.75％，而(ér)其(qí)挂牌利率是(shì) 1.35％。

　　3. 规(guī)定(dìng)上限对实际(jì)存(cún)款利(lì)率、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分城(chéng)商行和(hé)农商行通知存款和协定存款利(lì)率或(huò)将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限的主要(yào)为城商行和农商行，样(yàng)本(běn)银行中有 13.5％的银行(xíng)超过上限，其中 7 天通知存款的(de)最高利率达到 2.1％（规(guī)定上限为(wèi) 1.55％），因此新规(guī)的执行会导(dǎo)致部分城商行和农商行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协(xié)定存款利率或将有所下调(diào)。

　　是否会对M1和M2的增速产生(shēng)影(yǐng)响？

　　其一，通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他(tā)存款，对M1或(huò)没有(yǒu)影响(xiǎng)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款与普(pǔ)通存款并(bìng)列，并不(bù)属(shǔ)于(yú)单位存款和储蓄(xù)存(cún)款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流出，可(kě)能会拖(tuō)累M2增速(sù)。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)归(guī)属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响(xiǎng) M2 规模和增速。考虑到此次利率上限的(de)设定，可能有部分个人或(huò)企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向(xiàng)收益率(lǜ)更高的理财以及其他资管产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始(shǐ)重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入(rù)下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由个人存(cún)款推动，资管资(zī)金回表也主要来源(yuán)于居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行的(de) 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来源于个人存款的规模扩张(zhāng)。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资(zī)金回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住(zhù)户部(bù)门。但随着4月居民存款同比首次由增转降(jiàng)，居(jū)民资产配置或回(huí)流表外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场(chǎng)预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利(lì)率上限(xiàn)的约束，或进一(yī)步加速居民将资金(jīn)从表内搬至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存款利率下调(diào)新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银行平均净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均(jūn)净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资(zī)本金以满足宏观审(shěn)慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账风险。既要(yào)保证(zhèng)商业银行的(de)合理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体(tǐ)经(jīng)济融资水平，惟有对存款利率进行调整。

　　实(shí)际上，去(qù)年9月(yuè)主要(yào)银行已经(jīng)下调存款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银行普通(tōng)存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平。而部分中小银行(xíng)未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明显偏高，实际上不利于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本(běn)次约束(shù)通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)的触发因素(sù)。

　　是否(fǒu)是新(xīn)一轮存款利率下调的开始？目(mù)前(qián)十年期国债收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年期LPR持平(píng)，因而目前尚不具备(bèi)充分条件。2022 年(nián) 4 月，央行指导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期国债收益(yì)率和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合(hé)理调整(zhěng)存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年(nián)期(qī)国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相(xiāng)应触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分(fēn)全国性银(yín)行下调存(cún)款利率(lǜ)，如一年期定期存款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动(dòng)， 10 年期国债收益(yì)率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高频经济表现：汽(qì)车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘用车(chē)零售(shòu)较上周有所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来累计同(tóng)比增长1％。截至5月7日(rì)，乘用车(chē)零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全(quán)国整(zhěng)车货运量有所反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙指数继续(xù)上行。截止(zhǐ) 5 月(yuè) 11 日，全国整车(chē)货运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后因城施(shī)策继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市(shì)商品房(fáng)周(zhōu)均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余(yú)个城市进行了(le)公积(jī)金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和(hé)优化。

　　5）政府性(xìng)基金与基(jī)建：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下周(zhōu)计划发(fā)行881.1<岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市/strong>亿。

　　6）制造业投(tóu)资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影(yǐng)响，开工(gōng)率连周(zhōu)下滑。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎开工(gōng)率季节性(xìng)回落 1028bp 至(zhì) 60.38％，但仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截(jié)至 3 月 17 日(rì)，交(jiāo)运部(bù)重点港口货物吞吐量较(jiào)上周回升 0.8％，高速公路货车通行(xíng)量与铁路货运(yùn)量(liàng)较上(shàng)周分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行(xíng)，菜价、果价(jià)回升。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价(jià)格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产(chǎn)量 1230 万桶(tǒng) / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小幅(fú)下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上(shàng)周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数小幅(fú)上行，人民币被(bèi)动贬值。截(jié)至 5 月 11 日，美元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。