上市(shì)公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一(yī)起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债(zhài)或成为(wèi)首只因(yīn)正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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