财联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也(yě)迎来(lái)涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新历(lì)史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另(lìng)外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低(dī)估无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大(dà)的传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银(yín)行概念获(huò)得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银(yín)行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银(yín)行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来(lái)看，银行板块大(dà)涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不起的那(nà)些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益(yì)投资一部(bù)基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基(jī)本面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的(de)银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，后续业绩(jì)有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场(chǎng)没有(yǒu)别的方向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板块(kuà无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方i)也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金(jīn)融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行(xíng)情结构(gòu)差异(yì)巨(jù)大，建议(yì)不(bù)要(yào)单(dān)一(yī)映射分析(xī)。

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