近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福n是正极还是负极，L是正极还是负极(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等(děng)级(jí)分(fēn)为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的(de)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到(dào)的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系向关联(lián)方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原(yuán)材料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业(yè)绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fn是正极还是负极，L是正极还是负极ù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。

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