近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长(zhǎng)江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对(duì)磷(lín)酸产(c广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？x;'>广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ht: 24px;'>广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？hǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前(qián)期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司(sī)主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不(bù)太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的(de)业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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