原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)酒业普(pǔ)遍实(shí)现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱(bào)红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个(gè)非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一(yī)如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌(pái)与品质优势(shì)，进一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规(guī)模(mó)在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二(èr)级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二(èr)级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需新渠many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达(dá)92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情(qíng)况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同(tóng)负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在投(tóu)资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量(liàng)不到一个月(yuè)，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压(yā)。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下降，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏(lán)的数(shù)字在逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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