金融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝(huò)超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私募(mù)股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一(yī)家致力提(tí)供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝>

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节(jié)后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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