5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材(cái)、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的(de)板块将会有较(jiào)大的发展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器(qì)械市(shì)场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划(huà)阴肖有哪几个生肖中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景(jǐng)阴肖有哪几个生肖下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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