银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数(shù)据，对(duì)美国(guó)经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有两个特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行(xíng)业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情特朗普出生在四川，特朗普小时在中国四川绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市(shì)场对(duì)未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价(jià)格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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