申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位拙荆是什么意思，拙荆是什么意思(wèi)，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润(rùn)增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部(bù)分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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