美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通(tōng)过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数最大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本(běn)次债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家(jiā)和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一种方式。美(měi)债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人ong>美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在(zài)修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为(wèi)美(mě国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人i)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人否购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭(tíng)可(kě)能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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