国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美国多项重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救(jiù)助协议(yì)以维持该银行(xíng)运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的(de)审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂(zá)性增加，该(gāi)行变(biàn)得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了(le)风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业(yè)改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行(xíng)业审查员已经确定了(le)硅(guī)谷银行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的(de)一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数(shù)据显示(shì)，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银(yín)行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比(bǐ)如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围(wéi)的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的(de)处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行(xíng)考虑到(dào)可出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本(běn)或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达(dá)州和(hé)佛罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基(jī)础上提(tí)供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协(xié)议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居(jū)高不下(xià)，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的(de)一(yī)季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上(shàng)述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年(nián)数同比数据来看，他(tā)认为(wèi)一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储货(huò)币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建(jiàn)投期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他(tā)也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增(zēng)加(jiā)，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核(hé)心通(tōng)胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察(chá)措辞调整变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点(di特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么ǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度(dù)上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月(yuè)及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么 #ff0000; line-height: 24px;'>特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么。因此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威尔在(zài)记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵金属行情则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国(guó)经济前(qián)景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得(dé)央行(xíng)“购金潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折(zhé)反(fǎn)复，进(jìn)而引发美(měi)联储货币政策前景预期(qī)摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联储还(hái)需(xū)在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一(yī)步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一(yī)是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定(dìng)的是美(měi)债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变(biàn)化(huà)使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看，他(tā)认为目前贵金属(shǔ)多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属(shǔ)作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联(lián)储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金(jīn)银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议(yì)结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加之银行业危机(jī)及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资(zī)者要防(fáng)止过分押注引发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会议这一关(guān)键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金(jīn)属进(jìn)行(xíng)相(xiāng)应布局。

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