自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基金经理对(duì)后市(shì)的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选基金在一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持有(yǒu)港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也(yě)基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业(yè)的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明(míng)生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价(jià)值的(de)准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目(mù)标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取(qǔ)构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高(gāo)，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解(jiě)企业基本(běn)面的(de)核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经(jīng)济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应(yīng)用展望，资金分(fēn)流可能(néng)是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在(zài)市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的(de)处(chù)理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季(jì)度市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现突出，而(ér)新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的(de)五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在(zài)放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大(dà)重(zhòng)仓股退居(jū)第(dì)四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们(men)当下的研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资(zī)感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就(jiù)能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一(yī)如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高(gāo)科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命(mìng)科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投(tóu)资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率环境大概率持(chí)续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺激(jī)预期落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复(fù)苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄(xù)下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据(jù)分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金融风(fēng)险并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全(quán)球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益。

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