原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造(zào)成(chéng)了不可(kě)忽视的影响，穿透最新(xīn)的业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利(lì)润(rùn)分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年(nián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳(wěn)定(dìng)增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而(ér)同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析(xī)师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场(chǎng)，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库(kù)存(cún)更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗děng)同(tóng)比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评(píng)论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今(jīn)年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库存(cún)，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的(de)库(kù)存压(yā)力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者(zhě)关系(xì)互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产(chǎn)量在不断下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场(chǎng)景大(dà)规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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