调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国(guó)的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的(de)预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友

　　采访中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱(ruò)，且去(qù)年调(diào)油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的(de)调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺(quē)没(méi)有提(tí)早预期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于(yú)调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石(shí)化(huà)和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期(qī)以及美联储加息背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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