金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董好好记住我在你体内的感觉事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间(jiān)，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东(d好好记住我在你体内的感觉ōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业(yè)的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白(bái)酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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