申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体(tǐ)公(gōng)司营厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积(yíng)收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业(yè)营(yíng)收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高(gāo)金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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