财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低到3％以下。诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别>

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不诞辰是指活人还是死人，诞辰和生日的区别(bù)限于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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