金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研(yán)究雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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