美国债务上限危机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(谢霆锋资产有百亿吗dào)美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更具韧性谢霆锋资产有百亿吗(xìng)，得益于较佳的(de)盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸(xī)引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四(sì)季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题(tí)过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。谢霆锋资产有百亿吗>

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出(chū)现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息(xī)对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上(shàng)限协议通过后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部(bù)的(de)工作(zuò)重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态(tài)度。

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