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　　近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为(wèi)IC级磷酸(suān)和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符合食(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读shí)品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛(máo)利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶段的(de)合合信息和(hé)先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子(zi)增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属(shǔ)公(gōng)司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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