来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四季度(dù)时的(de)预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发(fā)的内生修复。

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20分米等于多少米 20分米等于多少厘米　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的政(zhèng)策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的(de)自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外(wài)商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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