财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的的同比增速也(yě)分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包(bāo)括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材(cái)料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带(dài)动(dòng)整体产品(pǐn)结构(gòu)持(chí)续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领(lǐng)者。

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