上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸shì)指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全(quán)出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可转债及(jí)其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结(jié)构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来(lái)全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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