金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景气(qì)区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据(jù)同样存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负(fù)增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波(bō)动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化而变化(huà)，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部分(fēn)资(zī)金滞(zhì)留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其(qí)中(zhōng)，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给(gěi)增多、质量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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