来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议(yì)，分析研究当前经济形势和(hé)经济(jì)工作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度(dù)公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也(yě)提到武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百g>“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少(shǎo)困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的(de)增(zēng)长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根(gēn)本(běn)上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限(xiàn)，主要还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激(jī)发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策(cè)的(de)要求，本(běn)武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来(lái)的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其(qí)是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造和(hé)“平(píng)急(jí)两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì)。

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