作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌>

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关(guān)行业价格(gé)环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了(le)需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应更多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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