银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至(zhì)于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的(de)经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并(bìng)不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是(s谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里hì)确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是大概(gài谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里)率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表(biǎo)和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期(qī)货有色(sè)金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未(wèi)来的预(yù)期谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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