金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在湖(hú)南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的(de)米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响，次高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋势，现(xiàn)在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下(xià)的价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节(jié)前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们(men)拭目以(yǐ)待。

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