投资要求方(fāng)面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适(shì)格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人(rén)在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让资(zī)金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资(zī)活(huó)动获得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存续期限的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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