四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符(fú)合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息(xī)差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到(dào)的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少(shǎo)企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实knocked什么意思，knocking什么意思中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用。

　　knocked什么意思，knocking什么意思关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策(cè)利率就(jiù)必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但(dàn)银行knocked什么意思，knocking什么意思普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个(gè)概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具(jù)有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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