金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本(běn)上市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一(yī)个(gè)普通农村家庭，19黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石92年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙营销的(de)吴(wú)向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能(néng)发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在(zài)扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下的价(jià)位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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