2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(sh压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用àng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mà压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用i)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材(cái)料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光(guāng)压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎(zěn)样的(de)改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有(yǒu)库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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