来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)几十块钱的阿富汗玉是真的吗政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工(gōng)作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方(fāng)式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市(shì)场(chǎng)化的力(lì)量去推动经(jīng)济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规(guī)障碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合(hé)”，这(zhè)说明(míng)扩(kuò)大需求(qiú)是(shì)未来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要几十块钱的阿富汗玉是真的吗还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技(jì)自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部(bù)平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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