本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股(gǔ)同(tóng)权的(de)两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票(piào)评级从高(gāo)配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预(yù)示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数据显示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货(huò)币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连(lián)续(xù)第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金(jīn)融(róng)市场(chǎng)催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银(yín)行兔年(nián)以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是(shì)二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zh反射弧包括哪五个部分，反射弧反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序包括哪五个部分顺序ōng)国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说(shuō)，源(yuán)自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风(fēng)向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四(sì)，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局(jú)，后市即使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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